2025年，长视频行业整体进入收缩调整期，爱奇艺却在此时交出了一份看似亮眼的财报。全年总收入达272.9亿元，Non-GAAP运营利润6.4亿元，连续四年保持运营盈利状态。第四季度总收入67.9亿元，实现同比、环比双增长，Non-GAAP运营利润1.4亿元。这份成绩单在行业普遍降本增效的背景下显得尤为突出，但深入分析财报数据后发现，其盈利背后隐藏着诸多隐忧。
会员服务收入是爱奇艺营收的核心支柱。2025年，会员服务收入达168.1亿元，占全年总收入的61.6%；第四季度会员服务收入41.1亿元，占当季总收入的60.5%。这一数据表明，爱奇艺的业绩高度依赖用户付费意愿和内容供给质量。一旦头部内容出现断档，或者用户付费意愿下降，业绩便会立即受到显著影响。这种深度绑定单一业务的模式，使得爱奇艺在市场竞争中面临较大风险。
面对盈利压力，爱奇艺将IP开发视为破局之道。财报中，爱奇艺强调IP系列化、工业化开发是破解长视频行业“爆款赌局”的核心策略，并以《唐朝诡事录》《罚罪》两大系列IP为例，佐证模式的成功。然而，深入分析发现，爱奇艺的IP开发仍处于爆款续集化的初级阶段，尚未真正解决内容生产的不确定性问题。全年仅打造出两个实现两季内容热度连续破万的系列IP，成果过于单薄，本质上仍是依赖少数爆款IP的单点突破，未能实现IP开发的规模化、可复制化。
以《唐朝诡事录》为例，其成功更多源于题材独特性和首部作品的用户沉淀，而非工业化开发体系的赋能。2025年第四季度财报数据显示，该IP衍生短剧70%的观众来自长剧粉丝，看似延展了IP生命周期，实则只是长剧流量的简单导流，未能实现IP价值的实质性突破，也未触达规模化新用户，仅在存量用户池中做浅层价值挖掘。
在内容供给体系构建方面，爱奇艺也陷入规模堆砌大于质量提升的误区。平台宣称短剧储备2万部、漫剧储备超1万部，看似形成内容规模优势，但其中免费内容占比超70%，意味着短剧业务的核心目标是吸引流量，而非商业变现。自制短剧累计上线仅150部，说明其在短剧精品化上的投入仍处于观望阶段，未形成真正的内容供给优势。
为应对挑战，爱奇艺计划2026年扩充古言、现言等易于跨文化传播的内容，并在泰国、马来西亚、印尼加大本土内容采购与自制。杨向华表示，华语内容是爱奇艺海外策略的核心，这部分内容在国内已生产完成，只需增加翻译和配音成本即可分发到全球。这一策略虽能降低内容成本，但爱奇艺海外业务始终未摆脱“华语内容输出”的浅层模式，在Netflix、Disney+等国际流媒体巨头的竞争下，其本土化内容制作仅推出《监所男子囚生记》等少数作品，且集中在短剧赛道，缺乏本土化头部内容和完整的内容供给体系，难以形成差异化竞争优势。
线下乐园业务是爱奇艺的另一大布局。2026年2月8日，扬州爱奇艺乐园正式营业，成为其线下体验业务的里程碑。财报分析师会议上，爱奇艺CEO龚宇表示，乐园开业不到20天，整体效果符合预期，入园人次持续攀升，乐园衍生品客单价约100元。然而，扬州爱奇艺乐园采用轻资产运营模式，收入高度依赖门票销售与园内消费，核心竞争力在于IP与AI、XR技术的结合。但AI、XR技术的沉浸式落地需要大量技术投入与场景打磨，对爱奇艺的技术积累是极大考验。目前爱奇艺具备线下落地能力的优质IP寥寥无几，《唐朝诡事录》《莲花楼》等核心IP的线下变现能力尚未验证，缺乏核心IP支撑的乐园难以形成差异化吸引力，如何吸引用户持续复购消费成为一大难题。
2026年，开封、北京两家乐园也将相继开业，这将带来持续的资金投入压力，进一步加剧爱奇艺的盈利负担。以爱奇艺全年6.4亿元的Non-GAAP运营利润，难以支撑线下乐园的规模化扩张与长期运营，这一布局可能成为拖累盈利的“包袱”。
在科技领域，爱奇艺将AIGC视为重构长视频产业底层逻辑的新方向。财报分析师会议上，龚宇表示，视频大模型大幅降低了长视频制作成本与创作门槛，将吸引更多创作者进入行业，对爱奇艺这样的长视频平台非常利好。他预计，影视内容制作产业将在1-3年内迎来颠覆式变化，2-3年内会出现AI主导生成的商业大片。然而，从实际落地情况看，爱奇艺的AIGC布局缺乏技术、内容、生态的多重支撑，更像是为迎合市场热点打造的战略噱头。
在内容生产端，爱奇艺的AIGC应用仅局限于儿童动漫、短剧等低制作门槛赛道，虽能降低成本，但技术含量低，无法体现AI的核心价值。在网络电影、动漫、纪录片、真人剧集/电影等核心内容赛道，AI仅用于辅助降成本，尚未实现规模化落地，技术应用仍处于初级阶段。龚宇首次公布的自研AI智能体平台“纳逗Pro”目前仍处于封闭测试阶段，仅为内部团队与核心合作伙伴提供支持，技术成熟度、商业化能力均未得到市场验证，难以成为支撑行业内容生产的基础设施。
在用户体验端，AIGC的应用同样缺乏实质性价值。平台打造的角色互动智能体“桃豆世界”截至2025年第四季度已上线1700多个角色，看似打造了沉浸式情感体验，但本质仍是简单的角色互动与同人创作，未改变“平台提供内容、用户消费内容”的传统单向模式，也未实现IP长尾价值延展。爱奇艺提出的“构建AIGC生态系统、实现平台模式从中心化向非中心化转移”的战略目标，需要海量创作者入驻、完善的技术基础设施、成熟的内容分发与变现体系支撑。截至目前，爱奇艺在向外部创作者开放AI技术能力、搭建创作者服务平台、形成适配去中心化模式的商业变现机制上，均未出台具体措施，所有规划需等到4月的爱奇艺年度战略大会才能揭晓。
