一则关于瑞幸咖啡计划重返纳斯达克的消息，让这家曾深陷财务造假风波的企业再次成为舆论焦点。回顾其发展历程，从快速上市到暴雷退市，再到如今试图重启资本市场征程，瑞幸的六年历程堪称中国商业史上极具戏剧性的案例。
2019年5月，成立仅18个月的瑞幸以“全球最快上市中概股”身份登陆纳斯达克，首日股价大涨近20%，市值突破70亿美元。然而，这场资本狂欢仅维持不到一年。2020年4月，公司自曝2019年虚增约22亿元收入，直接引发股价断崖式暴跌80%，逾350亿市值瞬间蒸发。随后，瑞幸遭遇退市、1.8亿美元天价罚单、管理层集体更替等系列打击，资本信誉跌至谷底。
与资本市场形成鲜明对比的是，消费端对瑞幸的态度呈现两极分化。部分消费者担心优惠券失效而加速消费，另一部分人则抱着“薅羊毛”心态继续购买。尽管争议不断，但2020年瑞幸仍实现40亿元销售额，不过营业亏损高达25.9亿元。同年，疫情冲击叠加造假余波，使公司经营陷入双重困境。
2021年成为瑞幸的转折点。新管理层上任后，从产品、门店模式到运营效率展开全面变革。产品端推出“生椰拿铁”等爆款，全年上新113款饮品，通过高频迭代重塑品牌形象；门店端重启联营加盟模式，加速下沉市场渗透，年末门店总数达6024家，其中联营门店占比超27%；运营方面通过股权激励和效率优化降低成本，2021年运营层面实现盈亏平衡。
2022年一季度，瑞幸首次实现单季度全面盈利，营业利润达1610万元。同年，大钲资本牵头收购原管理层股权成为控股股东，进一步理顺股权结构。财务数据显示，2022年门店净利润率接近30%，公司从“止血求生”阶段迈入“全面冲刺”期。
2023年成为中国咖啡市场格局重塑的关键年。瑞幸提前完成万店目标，门店总数达16248家，全年净增8034家，并通过“带店加盟”模式扩大下沉市场覆盖。同年营收249亿元，超越星巴克中国，2024年进一步增长至345亿元，净利润达58亿元。海外布局方面，2023年首站落地新加坡，2024年底进入马来西亚，截至2024年末海外门店达113家。
快速扩张背后隐忧渐显。2023年库迪咖啡发起“9.9元价格战”，迫使瑞幸跟进，导致2024年自营门店同店销售额下降16.7%，一季度甚至出现8320万元净亏损。2025年三季度财报显示，营收同比增长50.2%但净利润下降2%，配送费用因外卖大战暴涨211.4%至28.9亿元，门店增速较2023年明显放缓。尽管海外门店增至118家，但纽约曼哈顿等新市场仍面临星巴克等强敌竞争。
当前瑞幸面临多重挑战：产品端过度依赖“生椰拿铁”等大单品，2021年以来推出的数百款新品中鲜有能沉淀品牌价值的爆款；竞争环境愈发激烈，库迪靠低价拓店，茶饮品牌跨界分羹，Manner等精品咖啡加速扩张；信任重建仍是核心难题，财务造假历史使投资者保持警惕，大钲资本此前减持操作可能增加审查难度。
截至2025年三季度，瑞幸全球门店突破2.9万家，累计交易用户超4.2亿，规模优势显著。但分析人士指出，网点布局和品牌知名度并非差异化竞争优势，在价格战持续、海外市场不确定性增加的背景下，瑞幸需通过更透明的财务披露和可持续的盈利模式，才能彻底摆脱历史阴影，赢得资本市场长期信任。
